改革“组合拳”能否打出牛市

　　市场期待更深层次质变

　　市场的制度建设仍然任重道远，还需保持冷静和理性态度

　　随着市场信心的逐步恢复，一些投资者开始变得乐观起来。有人甚至认为，新一轮大牛市的基础已经形成。对此，也有市场人士表示，还需保持冷静和理性态度。作为一个在诸多方面仍不完善的新兴市场，深层次的质变不可能一蹴而就。

　　滕印分析，新一轮的新股发行体制改革引入的“存量发行”的概念，事实上将全流通向前推进了一大步，其影响还有待观察。目前，宏观经济仍没有明显回升迹象，房地产仍面临着调控压力，这些因素增加了权重板块的不确定性，而权重板块是市场运行方向的决定性力量。

　　天弘基金高级策略分析师刘佳章认为，无论是深化新股发行改革还是主板退市制度，都会影响股票市场的定价及投资的取向，此次资本市场改革更倾向于“调结构”，很难再现过去常见的“单边市”的效应。新股发行改革会加速新股和次新股股价的“去泡沫化”，压缩一级市场溢价而利好二级市场走势，而主板退市制度则会对ST等个股形成明显的“挤出效应”。

　　市场的制度建设仍然任重道远。5月7日，备受资本市场关注的绿大地欺诈股票发行案在昆明启动重审。当事人在庭审现场翻供，使得原本已经一波三折的案情再起波澜。虽然最终判决结果还不得而知，但这一案例反映出的问题却让人深思。资本市场目前的诚信水平离投资者的期待还有很大距离。要从根本杜绝上市公司造假、遏制股市内幕交易等违法违规行为，目前的法律法规和执法体系都有许多亟待完善之处。

　　此外，刚刚推出的第三轮新股发行体制改革，推进以信息披露为中心的发行制度建设，提高了网下配售的比例，推动部分老股向网下机构投资者转让等，这些举措对于抑制“新股热”能够发挥明显作用。但也有专家表示，改革还难言到位，在弱化行政色彩，推进市场化方面，仍有很大空间。

　　长期从事定价机制研究的北京汇金拍卖有限公司张广文认为，现行新股发行体制的定价机制，是一种类“首发定价”机制，少数定价参与者认可的议定价格必须为所有参与人接受。这种游戏规则原本就有利于卖方，不利于买方。新股发行体制改革的一个关键，是促进发行定价广泛市场化机制的形成，改革发行服务机构确定办法，打破利益链条。（人民日报）

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