改革“组合拳”能否打出牛市

　　投资者需要怎样的“新思维”

　　市场的投资功能会增加而投机功能减弱，蓝筹股价值会被发现

　　面对不断发展的市场环境，如何适应变化，找到新的“生存法则”？这是很多投资者都在思考的问题。

　　5月首个交易日，上证综指大涨42点，蓝筹股成为市场上涨的主要力量。煤炭股与有色股引领的“煤飞色舞”再现，券商、汽车、医药等板块纷纷呼应。与此同时，受主板退市制度的影响，ST板块却遭遇重挫，逾60只个股跌停。几家欢喜几家愁的分化格局，在市场中引发热议，蓝筹股的“春天”是否已经到来？

　　在A股的历史上，蓝筹股曾数次受到市场的青睐。不过，在最近一次的2007年蓝筹股行情后，这些传统意义上的大盘绩优股开始受到市场冷落，股价也节节下跌。去年底，监管部门负责人表示，“蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值”，这一论断让市场对蓝筹股的关注度明显增加。

　　长期以来，炒新、炒小、炒差的投资风格在A股市场上颇有市场，不少股民专注于此，有的甚至收益丰厚。而这背后，是新股高价发行、大幅炒作，上市公司业绩频频“变脸”，绩差股不断上演“死里逃生”等市场定价功能的扭曲。这些问题的存在，很大程度上降低了资本市场应有的资源配置效率。

　　陆续推出的新政策，让蓝筹股的价值有了更坚实的支撑。进入2012年以来，蓝筹股的表现已明显强于平均水平。数据显示，截至5月4日收盘，沪深300指数年内累计上涨15.78%，强于上证综指同期11.5%的涨幅，更大幅跑赢创业板指数近18个百分点。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，主板退市制度征求意见稿以出乎市场意料的速度推出，表明监管者对市场优胜劣汰功能发挥的期望。投资者应认真研究制度变化的影响，市场的投资功能会增加而投机功能减低，蓝筹股价值会被发现，而绩差股的价值回归过程将会相当漫长。

　　分析显示，在美国市场，小盘股相对大盘股的估值溢价约为1.2倍；香港市场中，由于投资者更看重稳定高分红，使得小盘股几乎没有估值优势。虽然市场环境不同，不能简单类比，但目前A股市场小盘股与大盘股相比估值溢价达2.8倍，这是明显偏高的。由于新股供给节奏不减，解禁股源源不断等原因，小盘股的稀缺性正被逐步淡化。

　　不过，也有投资者对于“价值投资就是买蓝筹股”的观点并不认同。北京投资者孙先生就认为，结构调整是我国经济发展的大方向，一般意义上的蓝筹股大多属于传统的产能过剩产业，不能凭眼下的业绩用市盈率简单判断其价值，符合国家政策导向的高成长性新兴产业才是主要投资方向。

　　对此，证监会有关部门负责人表示，倡导投资蓝筹股，实际上倡导的是投资理念，不是简单地针对哪一只股票。影响股价变动的因素有很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资的原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后选择。

　　有市场人士认为，虽然A股市场的投资风气已经发生了积极转变，但距离价值投资成为主流还比较遥远。应该加速推进相关制度建设，督促上市公司建立合理、持续的分红机制，推动中长期资金入市的步伐，为价值投资创造有利环境。在相关的税费上也应有差异化对待，对长期投资的收益实行一定程度的减免优惠，以抑制短期投机行为，鼓励引导长期、理性投资。

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